财看见/紫月

2021年9月2日，国家宣布设立北京证券交易所（下称北交所）。

9月3日，证监会就北交所有关基础制度安排向社会公开征求意见。

9月5日，北交所发布上市、交易、会员管理相关的三大业务规则。

至此，中国大陆地区将拥有上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所三家证券交易所。

哪些公司将登陆北交所?

《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（征求意见稿）明确了股票发行上市要求。平移新三板精选层进入条件作为上市条件，在新三板连续挂牌满12个月的创新层公司，符合预计市值、财务标准等条件，经证监会注册，完成向不特定合格投资者公开发行后，公众股东持股比例等达到相应要求的，可以在北交所上市。

发行人申请在北交所公开发行并上市，市值及财务指标应当至少符合四项标准中的一项:

一是预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

二是预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

三是预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入比例不低于8%；

四是预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

关于北交所上市企业来源，证监会称，新三板精选层现有挂牌公司全部转为北交所上市公司，后续北交所新增上市公司，由符合条件的创新层挂牌公司产生。

截至9月2日，新三板挂牌企业7304家，精选层66家，创新层1250家，基础层5988家。这意味着首批登上北交所的是新三板的精选层66家企业。后续补充资源来自新三板创新层的进一步筛选。

交易制度创新:实行30%的价格涨跌幅限制

涨跌幅限制方面，北交所实行30%的价格涨跌幅限制。上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制，即当股票盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，实施临时停牌，每次停牌10分钟，复牌时进行集合竞价，复牌后继续当日交易。

按照规则，投资者买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增。单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可以进行大宗交易。

发行方式和退出方式

在发行方式上，实行向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等多元的融资方式，引入授权发行、储架发行、自办发行等灵活的发行机制，进一步降低中小企业融资成本。

在退出安排方面，北交所将维持有进有出、能进能出的市场生态，构建多元的退市指标体系，完善定期和即时退市制度，强化市场出清功能，建立差异化退出安排，符合条件的北交所公司可以退至创新层、基础层继续交易，重大违法直接退市。

三大交易所错位发展

目前，沪深交易所板块体系日趋完善，先后设立主板、中小板、创业板、科创板。

从市场功能看，三大交易所服务的企业对象不同。早期上交所主要为央企、国企和拥有科技硬壳技术的企业服务，深交所主要为大型民营企业和已有一定发展的民营创业企业服务，北交所服务对象则是“更早、更小、更新”的创新型小企业。

具体来看，上交所成立于1990年年底，早期主要是央企、国企融资和退出的渠道。经过31年发展，已经包含各种企业类型。

2019年6月，上交所推出科创板，面向世界前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的高新技术产业和战略性新兴产业，侧重“硬科技”特色。至此，上交所形成了“主板+科创板”格局。

深交所与上交所同一年成立，服务于大型民营企业。主板定位于支持相对成熟的企业融资发展。

2009年推出创业板，侧重四新与传统产业相结合，即企业符合“创新、创造、创意”大趋势，或者是传统产业与“新技术、新产业、新业态、新模式”深度融合。深交所至此形成“主板+创业板”格局。

北交所如何实现差异化发展？证监会官网发文表示，坚持错位发展、突出特色建设北交所，更好服务创新型中小企业高质量发展。在市场功能方面，北交所服务对象“更早、更小、更新”，通过构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构，充分体现市场包容性和服务精准性，强化各市场板块之间的功能互补，不断扩大资本市场覆盖面，提高直接融资比重。

在制度安排方面，北交所着力构建契合中小企业特点的基础制度，坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生。同时，北交所坚持向沪深交易所的转板机制，充分发挥纽带作用，强化多层次资本市场的互联互通。

新三板创新层、基础层是北交所上市公司的来源，主要对不同成长阶段、不同类型的中小企业进行培育和规范，提供更加包容、精准的市场服务，推动中小企业更早熟悉、更早进入资本市场，增强信息披露意识，涵养公司治理文化，利用直接融资不断成长，源源不断地为北交所输送优质上市资源，也是注册制向更多中小企业的全面推广。

从融资端看，北交所主要服务创新型中小企业。其中，有些企业在具备较强创新能力和较大发展潜力的同时，也具有业绩波动大、经营风险较高等特点，容易受到外部环境冲击。

从投资端看，北京证券交易所以合格投资者为主，投资偏好和行为特征与一般散户存在较大差异，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。

专精特新中小企业是北交所上市后备军

在证监会的征求意见稿和新闻发布会中，多次强调聚焦“专精特新”，证监会负责人9月2日答记者问提到：北交所着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。分析人士认为，未来北交所服务的企业主要是专精特新中小企业。

“专精特新”企业是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。

从2018年开始，工信部推动了专精特新小巨人企业培训行动。“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是主营业务能力突出、竞争性强、成长性高、专注于细分市场、创新能力强、掌握关键核心技术的排头兵企业。它们业绩良好，通过培育推动其健康成长，最终有望成为行业中或本区域的“巨人”。

工信部已公示了三批专精特新“小巨人”企业名单，总计超过4000家企业。这些企业就是国家扶持、培育的方向，是国家政策鼓励的对象，也是未来去北交所上市融资的主力队伍。

培育出来的4000多家专精特新企业中，已经在沪深两市上市的有283家，其中创业板120家，科创板88家，主板75家。还有783家是在新三板挂牌公司，占比16%。

行业布局主要在制造业领域，其中机械设备维修最多72家，化工行业41家，医药生物36家，电子31家，电气设备20家，计算机17家，汽车和国防军工均为14家……营收同比增长在40%以上，比创业板综指、沪深300的营收同比增速都高得多，表现出高成长性。