和两个月前一样，王元瑞在HR办公室门口焦躁地踱步，走了十几个来回。

几分钟后，王元瑞还是敲开了办公室的门，在“绩效调整”的文件上签上了自己的名字。

“心里很不是滋味，这是近期的第二次‘绩效调整’，其实就是降薪，每次降15%。”作为一家中小型PE机构的投资总监，王元瑞2020年的日子无比难熬，甚至“让人感到绝望”。这样的绝望拖拽着王元瑞逃离，却心有不甘。

“机构在年前没能募到钱，疫情来了，募资难度加剧。机构手里没钱，投资人员看再多的项目也是没有意义的。”王元瑞告诉投中网，眼看着知名机构的同行频繁地在朋友圈转发项目融资消息，深深地体会到“冰火两重天”的滋味。

“属于自己的‘冰’，何时才能融化？”王元瑞找不到答案。

“全员募资”时代，真的来了？

巧妇难为无米之炊。

王元瑞深知，募资受阻是其所在机构及市场上绝大多数中小机构当前困境的源头。

“募资这场硬仗，越来越难打了。”一家老牌VC基金融资总监王林语告诉投中网。

从业6年，王林语认识市场上大多数活跃的LP，最起码都在微信上换过名片或打过招呼。

疫情后，王林语与这些LP逐一取得联系，详细地介绍自己基金的优势及储备的明星项目，LP大多委婉地说“再考虑下，晚些回复”，言下之意就是拒绝。

“中国目前还没有形成真正的LP市场，特别是机构的长线LP市场。在这样的募资环境下，把‘找钱’的压力集中在几个人身上是不现实的。2020年，在中小基金中，将‘募资’和‘投资’完全分开变得越来越难。”王林语表示。

正如一级市场猎头顾问Sherry看到的那样，对于许多中小机构来说，“全员募资”已成为实打实的趋势。

在Sherry近期发布的VC/PE机构投资人员岗位中，超半数提到“要求有募资能力”或“有募资能力优先”等字样。

“我们聊下来发现，符合机构要求的人并不多，很多卡在‘募资能力’这里。”Sherry告诉投中网。

王元瑞决定签下其所在机构近期内两次下发的“绩效调整”文件的核心原因亦是，“我只懂一些投资知识，没有募资端的人脉。以目前的能力，我即便出去再找工作，薪水也高不到哪里去，还可能压根就找不到。”

Sherry早已看清当下应聘者与机构诉求之间的矛盾，却无从调和。

“有募资能力的，有几个愿意拿着并不具有竞争力的薪水做小机构的投资总监或投资经理呢？但是，没有募资能力的应聘者，即便投资能力再优秀，也解决不了募资受阻的小机构的燃眉之急。”Sherry向投中网表示。

“留在牌桌上”

一场无果的人才拉锯战正在上演。中小机构深感冰寒刺骨，但在另一片天地，“火”在燃烧。

近期，红杉中国、启明创投等各大知名机构纷纷放出待遇丰厚的招聘岗位，试图在市场的低谷期“捞获”一批人才。

招聘场上“冰火两重天”的背后，是机构生存状况的极度分化。

弹药是一切的根本。CVSource投中数据显示，当前，头部机构的募资总额已占全市场总规模的大部分版图，2018及2019年，该比例均超过50%。2020年上半年数据来看，CVC资本、鼎晖投资、光速中国、凯辉基金、启明创投等斩获巨额募资，最高达45亿美元。

换言之，资本寒冬募资难的形势下，头部机构的优势愈发凸显。然而，众多中小机构仍深陷募资困境难以维系，两极分化明显，机构迎来深度洗牌。

王林语看到，这一年中，“stay in the game（留在牌桌上）”成为了大多数中小机构的首要目标。

投资人员也是一样。

2014年入职某VC机构的刘萌介绍称，自己所在机构在2015-2017年十分活跃，每年大概投出20-30个项目，每年大约投出5-8亿元。

“每天都有新案子要看，平均每个月都有4-5次尽调要完成。”刘萌告诉投中网，“很累，但是很充实。那三年可以说是我毕业以来最难忘的一段时光，收入也非常可观。”

但是，自2020年起，公司开始陆续裁员，“不知什么时候，就会被人力叫走。”

刘萌亲眼所见，在资本狂潮阶段，“加大杠杆多募资金”、“追热点”、“做高估值”、“A轮进B轮出”、“赚管理费”、“自己做个产业出来”都可以成为基金存在的理由。

然而，疯狂出手、“捧杀”独角兽、上市公司兜底收管理费等乱象，使一些中小机构直接遭致资金链断裂、裁员降薪、无钱可投的恶果。

2020年7月，刘萌主动选择了离开。

牌桌周围，日益减少的站席

“对于经验尚浅的投资人来说，最快的成长路径就是不断地找项目、看项目、投项目。当机构已经无法给到相应的发展机会时，出于自身发展考虑，投资人理应选择辞职。”刘萌说。

王元瑞却没有刘萌的勇气。即便每每有知名机构的同行在朋友圈转发项目融资消息，都会让他心里“咯噔”一下。

“有弹药的机构，出手越来越凶猛了。”王元瑞感慨颇深，“所以，一面是大力扩招，一面是降薪裁员。”

CVSource投中数据显示，2020上半年，腾讯投资、红杉中国、深创投等知名机构的出手甚为活跃。其中，腾讯投资6个月内出手60次，平均每个月出手10次，即每3天出手1次；红杉中国6个月内出手54次，平均每个月出手9次，即每3-4天出手1次。

这是王元瑞可望不可及的一种“踏实”。

“我们已经近一年没有投过项目了。作为投资人员，没有实际的事情做，心里会发慌。”王元瑞告诉投中网。

近期，王元瑞80%的时间都扑在投后管理上，如项目撮合和退出安排。“2018年及之前，我可以花全部的时间在找项目、尽调、材料准备及投委会沟通上，现在觉得自己更像一个中后台人员。”

每3天投1个项目的日子，刘萌又何尝不向往。但刘萌最向往的还是，“一笔投个大的，拿到董事会席位和绝对话语权。”

这些，对于活跃的头部机构来说，已经在成为常态。

CVSource投中数据显示，2020上半年VC/PE单笔交易均值高达3210万美元，创十年新高，环比涨幅高达56%。

纵观VC/PE近十年市场情况，自2016年以来VC/PE投资单笔投资均值连续四年大幅攀升。以2015年为分水岭，小额案例的比例急剧紧缩，2020上半年已不足7%，而千万美元级、亿美元级大额案例比例连续增长，2020上半年增加至50%。

由此可见，大机构拿走大项目的大份额，已成为一级市场的主流牌局。只是，如何成为这场牌局的坐席嘉宾，已然成为王元瑞、刘萌等年轻投资人拼命想要探寻的答案。

因为，“牌局”坐席的周围，站位正在日益减少。他们甚至不知道会不会有一天，坐不到位子，就意味着直接出局。

最近，刘萌总是想起书上看到的一个关于雷军的小故事。

2009年，雷军40岁生日，与朋友喝酒过程中感慨道：“人是不能推着石头往山上走的，这样会很累，而且会被山上随时滚落的石头给打下去，要做的是先爬到山顶，随便踢块石头下去。”

“已经到山腰了，再挺挺。”刘萌这样告诉自己。

（应受访者要求，文中王元瑞、王林语、刘萌均为化名）