2017年11月26日，在洪泰基金成立三周年之际，创始人盛希泰照惯例发布了一封内部信。

在这封内部信中，他正面回应了洪泰基金过去遭遇的种种非议，重申洪泰的破局之道，更重要的一点是，他还表达了洪泰基金“不会出大问题”的满满自信。

“洪泰只需要时间。”盛希泰的这种自信源于四个方面：居安思危的危机意识、严谨客观的风控意识、“快走慢打”的投资逻辑、时刻清醒的纠偏机制。

事实上，在一级市场开始挤泡沫的周期之下，整个行业都在面临募退两端的压力，凭借严谨“风控体系”的支持与把关，洪泰基金正在迎来基金的最好光景。“在熊市的时候，风控体系是维系基金生存的生命线。”洪泰基金CFO朱珠表示。

正是基于合规与风控的基因与底色，在2018年全行业普遍遭遇寒冬之时，洪泰基金成为第一个国调基金和国同基金两大国家级基金均参与投资的市场化基金管理人。

值得一提的是，国调基金曾聘请美国知名第三方调研机构尽调洪泰，结果显示洪泰几支基金的净内部回报倍数和净内部收益率均排在全球前25%。

成立5年来，洪泰基金已成为全生命周期投资管理平台，其业务贯穿天使、VC、PE、母基金等，并正在筹建美元基金。基金管理规模从2014年的3亿人民币迅速增长至目前的超过300亿人民币，旗下共有12支基金，共投出187个项目，覆盖人工智能/大数据、智能制造（先进制造）、消费、医疗大健康、新文化等领域，其中不乏易点租、KK馆、深之蓝、优客工场等行业独角兽和准独角兽。

以退为投，与风险共舞的狙击手

2019年，距离2012年前后的“资本热潮”刚好7年。这意味着，国内盛行的“5+2”型基金终于到了退出与收获时刻。

然而，一个尴尬的现状是，市场上多数投资机构都面临着较大的退出压力。“项目退出普遍很难，集中卖项目更是难上加难。一个基金一年能退出一两个项目就算很不错了。”某VC机构合伙人直言。

作为2014年成立的洪泰基金似乎并未感受到“退出”的紧迫感。这背后的重要原因之一是其风控体系下“以退为投”的投资理念与风险意识。

“投什么？怎么投？投完之后怎么管？管完之后怎么退？要时刻有退出的意识。哪怕是很早期的项目，洪泰的风控团队也会提醒投资团队思考该项目在未来的退出方式，虽然这些项目还存在非常大的不确定性。一定要把‘以退定投’的概念灌输到投资人的脑海中。”朱珠称，洪泰基金的风控体系贯穿募投管退的所有环节，并且横跨VC、PE、IPO等基金的全生命周期。

比如，洪泰的风控中台会为每个项目制定“退出”红线。一旦某个项目的发展不符合增长逻辑或是市场预期，其风控模型就会自动提示与报警。换句话说，洪泰的风控体系会时刻监控被投项目的基本面与底层业务指标，一旦触及红线，洪泰基金会立即出手。

“不是等到了基金退出期才忙着退出，一旦投资，就要时时刻刻想着如何退。“朱珠认为“这是对LP所负的基本责任”。

而之所以如此强调严谨的风险控制，以期消除或降低风险事件发生的各种可能性，是因为洪泰基金“凡出手必收获“的狙击型选手定位。

“洪泰绝不是那种在电梯里跟项目谈半小时甚至5分钟就决定要出击的投资机构。”朱珠表示，洪泰在投资时绝对不会乱开火，要将所有的子弹精准出击。而且，盲目跟风式的打法也从来不是洪泰的投资逻辑，“任何一个风口只会出现一两家最牛的公司，我们要抓住的是真正有前景的公司，而不是追寻风口。”

严守投资纪律，可以开在马路上的“投委会”

“不管洪泰在逆境中摸索，还是在顺境中开挂，我有一个原则就是坚持透明，对内对外做到一清二楚。”在三周年的内部信中，盛希泰一再强调。

实际上，合规与透明的法则几乎渗透到了洪泰基金的方方面面，风控体系更甚如此。

“洪泰的IC会议可以搬到大马路上开。”朱珠说，对于风控中台的环境搭建，最根本的要义是“所有项目一视同仁，数据面前人人平等。”

换而言之，对于任何项目的评判标准最终都会落实到业务数据与财务数据，以及未来的某些预测数据。与此同时，这套风控体系建立的风险识别与应对的底层模型也会在不同的行业中重复验证。“深扎自己熟悉的领域，复杂问题简单化，简单问题数据化，数据问题模型化，模型化问题反复验证。”朱珠总结称。

此外，为了时刻纠偏，洪泰基金的风控平台还创建了事后风险评价机制。据了解，该系统中还包含季度复盘会，除了复盘已经投资的项目，还会专门复盘那些基金没有果断出手的项目。通常复盘的结果是，“迄今为止，那些未通过风控系统考量标准而被毙掉的团队或项目，没有一个跑出来，或是成为行业独角兽。“朱珠强调。

那么，能够长期保持高命中率的风控中台究竟如何运转与落地？

这在洪泰内部，被简单地概括为“PPT”法则，即People、Process、Tool。综合洪泰基金风控的实操层面来看，主要表现为以风险为导向、以流程为主线、以制度为保障、以工具为依托。

比如，洪泰的风控团队不仅要求具备四大会计事务所背景，还需要有500强行业工作经验。对此，朱珠认为，风控团队只有具备足够的专业性和阅历，才能成为真正的智囊，提出有建设性的意见，为洪泰的每一笔投资起到有效复核和“增值”的作用。

在投资决策流程上，风控体系要保证每一个关键节点都有明确的制度规定，贯穿项目上会前中后的所有环节，坚持“程序正义”，确保投资人的每一分钱都花得严谨。

“上会前，所有项目都要求有第三方尽调，在完成尽调的同时，还可以获得第三方相对客观的视角；上会时，所有上会资料都严格按照上会标准，连标点符号都有明确要求；最后，所有通过项目都要遵守估值纪律，关键条款方面也会和被投公司进行反复沟通和确认。”朱珠补充说，这些步骤的实施都会有意识地拉开时间，以多次验证投资逻辑，纠偏投资决策。

为了确保风控流程在全公司范围内不打折扣地贯彻执行，洪泰基金还自行开发了aplus系统工具，来规范投资人的风控自觉性。不仅如此，在洪泰内部，所有团队在投资中都必须严格坚持所有的投资纪律，包括流程纪律、估值纪律、条款纪律以及投后复盘纪律。

然而，如同硬币的两面，谨慎的投资心态在另一方面或将导致某些机会的错失。不过，洪泰对早期基金和中后期基金设立了不同模式的风控理念，强调不同维度的风控因素。“有原则，但同时身段柔软。尊重市场，也尊重常识，最重要的是时刻反思我们的业绩，为早期和中后期基金设定不同的风控模式，并保持灵活切换的态度和理念。”朱珠说。

面对机会的得与失，作为数次经历过市场周期，穿越过牛熊的投资人，盛希泰的态度更为从容，“没有一个项目是洪泰必投不可的。”盛希泰曾经接受采访时说。

在朱珠看来，投资过程注定充满太多不确定性。在投资行业，她一直认为“胜与不胜在于彼，败与不败在于己”，即是否能赢得战争，有时候不能完全自己做主，还得看对方怎么出牌。但是会不会输掉比赛，会不会打光所有的牌，这是一个机构自己可以把控的问题。

“在投资行业从来不缺一时的黑马，需要的是持久稳健的千里马。所以，稳筑投资防线，有效预见和应对风险，确保基金长线发展，建立灵活而完整的风控体系是投资机构在一级市场立于不败之地的生命线。”